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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间3月17日消息，CBA常规赛第44轮结束两场比赛的争夺。
深圳队：贺希宁14分6篮板4助攻4抢断，萨林杰31分19篮板5助攻，沈梓捷15分10篮板，周鹏9分，顾全11分5篮板5助攻。
第三节，北控抢开局，一波10-4反超比分。布克一条龙上篮稳住局面，张帆底角三分再次反超，范子铭连续在内线强攻得手，首钢72-68领先。第四节，比赛进入白热化，打了半节首钢依然领先7分，北控开启绝地反击，张帆和里勒连续追分，最后1分14秒里勒飚进三分北控89-85领先，布克2罚1中，随后他又命中大号两分。
里勒打成2+1，还剩30秒首钢落后4分，范子铭强攻回敬一个2+1，里勒造犯规2罚2中，布克挡拆后上篮追2分，孟子凯2罚1中，8.4秒首钢落后1分。曾凡博关键2罚全丢，布克抢到前场篮板，雷蒙强行出手不中，廖三宁2罚1中锁定胜局，最终，首钢93-95惜败于北控。
福建94-103深圳
福建队：邹阳22分17篮板3抢断，李江淮9分，杰曼17分11助攻，梅克12分，约瑟夫-杨17分。
北控队：张帆21分，菲尔德2分6篮板8助攻，廖三宁20分5篮板，邹雨宸14分8篮板，里勒31分6篮板。
首钢队：雷蒙8分7篮板6助攻2抢断，范子铭18分10篮板，曾凡博8分7篮板，利夫19分10篮板，布克21分5助攻，方硕7分4助攻。
第一节，开场后两队交替上分，先后6次交换领先，战成19平后方硕飚进三分，首钢打出一波6-2，以25-21领先北控结束首节。第二节，比赛依然焦灼，场上分差最高不过6分，首钢始终保持微弱的领先优势，半场北控45-50落后。
首钢93-95北控
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
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第一，从基本面来看，韩国坐拥主场之利，孙兴慜、金敏在领衔，整体阵容齐整，近期主场热身赛发挥稳定，跑动逼抢的节奏是他们的强项。但乌拉圭底子很硬，努涅斯、本坦库尔、托雷拉悉数入选，南美球队身体对抗强，防守组织严密。两队历史交手韩国并不占优，多次交锋都是小比分。友谊赛性质，两边都会轮换，韩国就算占场面优势，想要撕开乌拉圭防线难度很大，乌拉圭反击也具备进球能力，平局隐患不能忽视。
从赛事基本面与数据逻辑分析，2点看好平局，核心分析如下：
铁粉福利【周一，早2场，冲击一下】无需多说，看本周红单战果就行，需要早场兄弟，直接参考，会一直祈祷咱们红单顺利！世事自有因果，一切都是最好的安排。本次复盘，打破固有局限，站上全新高度，新的篇章由本周开启，保持耐心，静待花开，我们继续稳步前行。
【备注：本周开门红场次还需要时间打磨，我希望周一是本周很好的红单开始】
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002友谊赛事：韩国VS乌拉圭
总结分析：让负。参考平。
第二，数据给到韩国一定支持，依托主场优势做倾斜，但让步力度并不深，数据走势也没有给出韩国赢球信号。再加上友谊赛战意浮动很大，综合来看，看好韩国有拿分机会，但是赢球不看好，所以更看好平局，走让负过关。
【备注提醒：足球比赛场上任何变化，比如红卡、点球、乌龙、球员的状态都能改变分析的结果，分析只是把现有的数据做出的概率综合判断，当球赛开打后至于结果是变化中的，所以谨慎参考、还要多思考，还要学会观望】
【球员介绍】
北京时间11月19日凌晨，2024斯诺克英锦赛资格赛第三日战罢。当日依旧是一日双轮，出战的11位中国选手取得了7胜4负：赵心童取得了解禁复出后WST巡回赛2连胜；中国香港老将傅家俊与伊朗选手阿米尔-萨克霍什在第二局合力拿下181分；刘宏宇在对阵克雷什-古尔巴克萨尼的第四局中，打出单杆139分的当日单杆最高分。
此外，中国香港选手张家玮与爱尔兰选手亚伦-希尔打满11局。比赛中，爱尔兰人凭借2杆80+和1杆破百，连胜4局，大比分4-0领先进入中场休息。休息归来，张家玮回敬1杆90+，连扳3局，大比分追至3-4只差一局。希尔再轰1杆破百，大比分5-3率先拿到赛点。张家玮再轰1杆60+，挽救2个赛点。决胜局中，爱尔兰人打出单杆57分，大比分6-5险胜晋级资格赛第三轮。
第二时段共有3位中国选手登场，不过只有2人的比赛进行完成。新秀贺国强在对阵北爱尔兰选手罗比-麦圭根的比赛中火力全开，凭借2杆破百和2杆90+，开场打出一波5连鞭，大比分5-0直接拿到赛点。北爱尔兰小将挽救1个赛点后，贺国强再轰单杆86分一杆制胜，大比分6-1晋级资格赛第三轮。
同一时段，小将刘宏宇在对阵印度选手克雷什-古尔巴克萨尼的比赛中，也是迎来爆发。开场，刘宏宇就打出2杆60+，连胜2局，大比分2-0领先。印度选手回敬1杆50+，扳回一局。随后，中国小将先后轰出2杆破百，豪取4连鞭，大比分6-1晋级资格赛第三轮。第四局中，刘宏宇打出单杆139分的当日单杆最高分。
资格赛第三日仍是一日双轮，前两个时段进行的是最后16场资格赛第二轮的比赛，第三时段进行的是8场资格赛第三轮的比赛。出战的11位中国选手取得了7胜4负，田鹏飞、龙泽煌、江俊和中国香港选手张家玮被淘汰。
第一时段共有6位中国选手出战。解禁复出后首战WST巡回赛的赵心童对阵小将江俊展开了一场中国德比。比赛中，赵心童凭借3杆80+，开场连胜3局，大比分3-0领先。江俊回敬1杆破百，追回一局，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，赵心童再轰1杆50+，江俊也打出1杆70+，双方各胜1局。关键时刻，赵心童再轰1杆破百和1杆70+，连胜2局，大比分6-2晋级资格赛第三轮。
在中国选手邢子豪对阵英格兰选手米切尔-曼的比赛中，上半场，邢子豪打出1杆破百，米切尔-曼打出1杆50+，英国人两度领先，中国小将两度追平，双方各胜2局，大比分2-2进入中场休息。休息归来，邢子豪再胜1局，大比分3-2首度领先。米切尔-曼再轰1杆60+，连胜2局，大比分4-3再度领先。不过此后，中国小将再轰1杆60+，连扳3局，大比分6-4逆转晋级资格赛第三轮。
具体赛果如下：
资格赛前4日每天进行24场比赛，分为3个时段，每个时段8场比赛，后2日每天进行8场比赛，分为2个时段，每个时段4场比赛；赛制方面，从资格赛第一轮到正赛四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
另一场比赛中，中国小将雷佩凡对阵英格兰选手哈马德-米亚。比赛中，雷佩凡开场打出2杆70+，连胜3局，大比分3-0领先。英格兰人扳回一局后，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，双方各胜1局。关键时刻，雷佩凡再胜2局，大比分6-2晋级资格赛第三轮。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛，另外，丁俊晖、张安达、斯佳辉和肖国栋分别排名第8、第11、第13和第16号种子，将在正赛中登场。
另一场比赛中，新秀龙泽煌对阵英格兰选手埃利奥特-斯莱塞。比赛中，英格兰人开场打出1杆破百，先下一城。中国新秀连轰2杆80+，连扳2局，大比分2-1反超。不过此后，斯莱塞打出2杆70+，连胜4局，大比分5-2率先拿到赛点。龙泽煌再轰1杆60+，挽救1个赛点。关键时刻，英格兰人再下一城，大比分6-3晋级资格赛第四轮。
同时段中，中国香港老将傅家俊对阵伊朗选手阿米尔-萨克霍什。比赛中，“神奇小子”凭借2杆50+和1杆破百，开局连胜4局，大比分4-0领先进入中场休息。休息归来，伊朗人追回一局。随后，傅家俊再轰2杆80+，连胜2局，大比分6-1晋级资格赛第三轮。比赛第二局，双方合力打出181分，中国香港老将97（53）-84获胜。
第三时段共有2位中国选手登场。范争一在对阵奥地利选手弗洛里安-努斯勒的比赛中，先输2局的情况下，凭借2杆破百和3杆50+，回敬一波6连鞭，大比分6-2逆转晋级资格赛第四轮。
此外，老将田鹏飞与苏格兰选手克里斯-托腾的比赛从第二时段延续到第三时段，打满11局。比赛中，上半场，苏格兰人凭借1杆50+，大比分3-1领先进入中场休息。休息归来，双方各打出1杆50+，各胜2局，托腾大比分5-3率先拿到赛点。此后，田鹏飞连打2杆50+，挽救2个赛点，双方大比分战成5-5后比赛因超时中断，决胜局被放到第三时段结束后的空桌接台进行。结果，苏格兰人在重新开始的决胜局中，打出单杆52分一杆制胜，大比分6-5险胜晋级资格赛第三轮。
2024斯诺克英锦赛资格赛于当地时间11月16-21日在英格兰莱斯特举行。原定共有128人出战4轮的资格赛，最终决出的16位选手，将在正赛期间与TOP16种子球员直接交锋。正赛将于当地时间11月23日-12月1日在英格兰约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。
（清泠）
【比赛分析】
北京时间3月17日消息，CBA常规赛第44轮结束两场比赛的争夺。
深圳队：贺希宁14分6篮板4助攻4抢断，萨林杰31分19篮板5助攻，沈梓捷15分10篮板，周鹏9分，顾全11分5篮板5助攻。
第三节，北控抢开局，一波10-4反超比分。布克一条龙上篮稳住局面，张帆底角三分再次反超，范子铭连续在内线强攻得手，首钢72-68领先。第四节，比赛进入白热化，打了半节首钢依然领先7分，北控开启绝地反击，张帆和里勒连续追分，最后1分14秒里勒飚进三分北控89-85领先，布克2罚1中，随后他又命中大号两分。
里勒打成2+1，还剩30秒首钢落后4分，范子铭强攻回敬一个2+1，里勒造犯规2罚2中，布克挡拆后上篮追2分，孟子凯2罚1中，8.4秒首钢落后1分。曾凡博关键2罚全丢，布克抢到前场篮板，雷蒙强行出手不中，廖三宁2罚1中锁定胜局，最终，首钢93-95惜败于北控。
福建94-103深圳
福建队：邹阳22分17篮板3抢断，李江淮9分，杰曼17分11助攻，梅克12分，约瑟夫-杨17分。
北控队：张帆21分，菲尔德2分6篮板8助攻，廖三宁20分5篮板，邹雨宸14分8篮板，里勒31分6篮板。
首钢队：雷蒙8分7篮板6助攻2抢断，范子铭18分10篮板，曾凡博8分7篮板，利夫19分10篮板，布克21分5助攻，方硕7分4助攻。
第一节，开场后两队交替上分，先后6次交换领先，战成19平后方硕飚进三分，首钢打出一波6-2，以25-21领先北控结束首节。第二节，比赛依然焦灼，场上分差最高不过6分，首钢始终保持微弱的领先优势，半场北控45-50落后。
首钢93-95北控
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
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第一，从基本面来看，韩国坐拥主场之利，孙兴慜、金敏在领衔，整体阵容齐整，近期主场热身赛发挥稳定，跑动逼抢的节奏是他们的强项。但乌拉圭底子很硬，努涅斯、本坦库尔、托雷拉悉数入选，南美球队身体对抗强，防守组织严密。两队历史交手韩国并不占优，多次交锋都是小比分。友谊赛性质，两边都会轮换，韩国就算占场面优势，想要撕开乌拉圭防线难度很大，乌拉圭反击也具备进球能力，平局隐患不能忽视。
从赛事基本面与数据逻辑分析，2点看好平局，核心分析如下：
铁粉福利【周一，早2场，冲击一下】无需多说，看本周红单战果就行，需要早场兄弟，直接参考，会一直祈祷咱们红单顺利！世事自有因果，一切都是最好的安排。本次复盘，打破固有局限，站上全新高度，新的篇章由本周开启，保持耐心，静待花开，我们继续稳步前行。
【备注：本周开门红场次还需要时间打磨，我希望周一是本周很好的红单开始】
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002友谊赛事：韩国VS乌拉圭
总结分析：让负。参考平。
第二，数据给到韩国一定支持，依托主场优势做倾斜，但让步力度并不深，数据走势也没有给出韩国赢球信号。再加上友谊赛战意浮动很大，综合来看，看好韩国有拿分机会，但是赢球不看好，所以更看好平局，走让负过关。
【备注提醒：足球比赛场上任何变化，比如红卡、点球、乌龙、球员的状态都能改变分析的结果，分析只是把现有的数据做出的概率综合判断，当球赛开打后至于结果是变化中的，所以谨慎参考、还要多思考，还要学会观望】
【球员介绍】
北京时间11月19日凌晨，2024斯诺克英锦赛资格赛第三日战罢。当日依旧是一日双轮，出战的11位中国选手取得了7胜4负：赵心童取得了解禁复出后WST巡回赛2连胜；中国香港老将傅家俊与伊朗选手阿米尔-萨克霍什在第二局合力拿下181分；刘宏宇在对阵克雷什-古尔巴克萨尼的第四局中，打出单杆139分的当日单杆最高分。
此外，中国香港选手张家玮与爱尔兰选手亚伦-希尔打满11局。比赛中，爱尔兰人凭借2杆80+和1杆破百，连胜4局，大比分4-0领先进入中场休息。休息归来，张家玮回敬1杆90+，连扳3局，大比分追至3-4只差一局。希尔再轰1杆破百，大比分5-3率先拿到赛点。张家玮再轰1杆60+，挽救2个赛点。决胜局中，爱尔兰人打出单杆57分，大比分6-5险胜晋级资格赛第三轮。
第二时段共有3位中国选手登场，不过只有2人的比赛进行完成。新秀贺国强在对阵北爱尔兰选手罗比-麦圭根的比赛中火力全开，凭借2杆破百和2杆90+，开场打出一波5连鞭，大比分5-0直接拿到赛点。北爱尔兰小将挽救1个赛点后，贺国强再轰单杆86分一杆制胜，大比分6-1晋级资格赛第三轮。
同一时段，小将刘宏宇在对阵印度选手克雷什-古尔巴克萨尼的比赛中，也是迎来爆发。开场，刘宏宇就打出2杆60+，连胜2局，大比分2-0领先。印度选手回敬1杆50+，扳回一局。随后，中国小将先后轰出2杆破百，豪取4连鞭，大比分6-1晋级资格赛第三轮。第四局中，刘宏宇打出单杆139分的当日单杆最高分。
资格赛第三日仍是一日双轮，前两个时段进行的是最后16场资格赛第二轮的比赛，第三时段进行的是8场资格赛第三轮的比赛。出战的11位中国选手取得了7胜4负，田鹏飞、龙泽煌、江俊和中国香港选手张家玮被淘汰。
第一时段共有6位中国选手出战。解禁复出后首战WST巡回赛的赵心童对阵小将江俊展开了一场中国德比。比赛中，赵心童凭借3杆80+，开场连胜3局，大比分3-0领先。江俊回敬1杆破百，追回一局，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，赵心童再轰1杆50+，江俊也打出1杆70+，双方各胜1局。关键时刻，赵心童再轰1杆破百和1杆70+，连胜2局，大比分6-2晋级资格赛第三轮。
在中国选手邢子豪对阵英格兰选手米切尔-曼的比赛中，上半场，邢子豪打出1杆破百，米切尔-曼打出1杆50+，英国人两度领先，中国小将两度追平，双方各胜2局，大比分2-2进入中场休息。休息归来，邢子豪再胜1局，大比分3-2首度领先。米切尔-曼再轰1杆60+，连胜2局，大比分4-3再度领先。不过此后，中国小将再轰1杆60+，连扳3局，大比分6-4逆转晋级资格赛第三轮。
具体赛果如下：
资格赛前4日每天进行24场比赛，分为3个时段，每个时段8场比赛，后2日每天进行8场比赛，分为2个时段，每个时段4场比赛；赛制方面，从资格赛第一轮到正赛四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
另一场比赛中，中国小将雷佩凡对阵英格兰选手哈马德-米亚。比赛中，雷佩凡开场打出2杆70+，连胜3局，大比分3-0领先。英格兰人扳回一局后，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，双方各胜1局。关键时刻，雷佩凡再胜2局，大比分6-2晋级资格赛第三轮。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛，另外，丁俊晖、张安达、斯佳辉和肖国栋分别排名第8、第11、第13和第16号种子，将在正赛中登场。
另一场比赛中，新秀龙泽煌对阵英格兰选手埃利奥特-斯莱塞。比赛中，英格兰人开场打出1杆破百，先下一城。中国新秀连轰2杆80+，连扳2局，大比分2-1反超。不过此后，斯莱塞打出2杆70+，连胜4局，大比分5-2率先拿到赛点。龙泽煌再轰1杆60+，挽救1个赛点。关键时刻，英格兰人再下一城，大比分6-3晋级资格赛第四轮。
同时段中，中国香港老将傅家俊对阵伊朗选手阿米尔-萨克霍什。比赛中，“神奇小子”凭借2杆50+和1杆破百，开局连胜4局，大比分4-0领先进入中场休息。休息归来，伊朗人追回一局。随后，傅家俊再轰2杆80+，连胜2局，大比分6-1晋级资格赛第三轮。比赛第二局，双方合力打出181分，中国香港老将97（53）-84获胜。
第三时段共有2位中国选手登场。范争一在对阵奥地利选手弗洛里安-努斯勒的比赛中，先输2局的情况下，凭借2杆破百和3杆50+，回敬一波6连鞭，大比分6-2逆转晋级资格赛第四轮。
此外，老将田鹏飞与苏格兰选手克里斯-托腾的比赛从第二时段延续到第三时段，打满11局。比赛中，上半场，苏格兰人凭借1杆50+，大比分3-1领先进入中场休息。休息归来，双方各打出1杆50+，各胜2局，托腾大比分5-3率先拿到赛点。此后，田鹏飞连打2杆50+，挽救2个赛点，双方大比分战成5-5后比赛因超时中断，决胜局被放到第三时段结束后的空桌接台进行。结果，苏格兰人在重新开始的决胜局中，打出单杆52分一杆制胜，大比分6-5险胜晋级资格赛第三轮。
2024斯诺克英锦赛资格赛于当地时间11月16-21日在英格兰莱斯特举行。原定共有128人出战4轮的资格赛，最终决出的16位选手，将在正赛期间与TOP16种子球员直接交锋。正赛将于当地时间11月23日-12月1日在英格兰约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。
（清泠）
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