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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月27日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第22轮结束三场比赛的争夺。
新疆96-86广厦
第三节开始后江苏连得5分，杨金蒙远投造犯规3罚全中，青岛很快稳住局势，单节又净胜12分，56-75。第四节，大比分领先的青岛队没有给江苏反扑的机会，始终掌控主动权，最终，江苏73-98不敌青岛。
江苏队：蒋浩然20分6篮板，闫实9分4篮板，马建豪14分5助攻，刘泽希12分，李禄瞳10分，永康2分12篮板。
第一节，开场后两队三次战成平分，青岛逐渐占据主动领先6分。江苏后程发力，轰出一波12-3的攻击波，20-17领先结束第一节。第二节，江苏队长时间保持5分左右的领先，鲍威尔打成2+1吹响青岛反攻的号角，一波10-0局势迅速逆转，半场江苏41-48落后。
江苏73-98青岛
第三节，比赛陷入僵持，新疆无法扩大领先，广厦也很难缩小分差，76-68。第四节，新疆很快领先到12分，赵岩昊三分命中，下一回合他又突袭篮下上篮得分，但阿不都绕掩护回敬三分球，新疆继续掌控局势，两队交替得分，广厦依然难以缩小分差，最终，新疆96-86战胜广厦。
第一节，开场后新疆保持领先，广厦在节中一度反超，随后双方反复争夺多次交换领先，朱旭航最后一攻命中三分，新疆28-24领先。第二节，两队继续拉锯战，在相持中广厦的命中率逐渐下降，新疆稳住领先优势，53-43。
北控108-104山东（加时）
广厦队：孙铭徽19分7篮板8助攻，赵嘉仁12分7篮板4助攻，朱俊龙9分7篮板2封盖，奥卡福17分9篮板，李金效6分，赵岩昊10分2封盖。
青岛队：鲍威尔23分12篮板6助攻，杨瀚森25分10篮板，段昂君10分，赵嘉义4分，王睿泽8分，杨金蒙12分。
北控队：邹雨宸26分12篮板，费尔德25分12助攻8篮板，张帆15分，林彦廷8分4篮板，孟子凯7分，刘晓宇6分4助攻，陈国豪6分8篮板。
山东队：陶汉林19分12篮板3盖帽，高诗岩17分8篮板8助攻3抢断，吉伦沃特17分11篮板，陈培东13分8助攻4篮板，张辉12分，沙约克10分，贾诚9分5篮板。
新疆队：琼斯30分5篮板6助攻，吴冠希7分6板2断，阿不都9分11篮板6助攻，齐麟19分5篮板4助攻，西尔扎提4分5篮板，朱旭航8分，特莱斯7分4助攻，伊力福拉提8分。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
林诗栋、黄友政组合开局不利，前3局大比分1-2落后，陷入苦战。不过从第4局开始吹响反击号角。第4局11-6拿下之后，第5局以11-5打出更具压制力的表现。收官的第6局更是打出悬殊比分11-1，日方无力招架、迅速溃败。被视作中国顶尖选手之一的林诗栋，再添一枚亚运会金牌。
《体育朝鲜》：“难以置信”日本王牌放话：“只用六七成功力也能赢”出言挑衅，中国队拿下金牌后发言令人意外：“日本选手非常优秀”
这和日本选手展现出的态度形成鲜明对比。日本乒乓球男队在整个赛事期间多次发表挑衅中国的言论。
与之相反，中国队战胜日本队之后，展现出认可对手实力的姿态，和日方的反应截然不同。
林诗栋赛后采访表示：“决赛交手的张本选手和篠塚选手，在当今乒坛都是非常出色的选手。这场来之不易的胜利是我们新的起点，希望借着本次大赛迈向更高台阶。”这番话语充分肯定了对手。
【《体育朝鲜》李铉锡记者】和日本选手不同，中国选手认可了对手的实力。拿下男双金牌的林诗栋称赞了张本智和与篠塚大登的实力。
27日，在日本名古屋丰田天空大厅举办的2026爱知·名古屋亚运会乒乓球男双决赛，中国组合林诗栋/黄友政苦战，最终以局分4比2（6-11、11-4、12-14、11-6、11-5、11-1）战胜日本组合张本智和/篠塚大登。
北京时间9月28日，亚运会乒乓球男双决赛，中国组合林诗栋/黄友政在开局1-2落后的情况下上演逆转取胜，尤其是第6局一波11-1彻底击溃了日本组合张本智和与篠塚大登，韩国媒体《体育朝鲜》在中立角度对这场比赛的结果和前后采访进行了报道。
日本王牌松岛辉空曾在采访中放话：“全队没必要使出百分之百实力。我认为只要发挥六七成水准，就足以和现在的中国队抗衡并取胜。当然，如果连五成实力都不到肯定赢不了，但全队只要拿出六七成功力，就能够拿下胜利。”
（医生）
【球员介绍】
到了9月至10月国际比赛日，国足要参加36强赛，王钰栋和杨希等球员自然要跟随国足参赛，此时距离U23亚洲杯尚有一段时日，基本上不存在问题。但到了11月国际足联比赛日，国足要继续参加36强赛，理论上这个时间也是国奥队备战的关键节点，冲突会再一次出现。
11月国际足联比赛日，国足和国奥同期集训的话，王钰栋和杨希这两大国足主力大概率会跟随国足参赛，以保证国足能够及时止跌乃至反弹，尤其是这两名球员不是普通的国足主力，对国足而言是不可或缺的关键球员，国足三连败过程中，进零球和攻击乏力相关，丢9球右路防守问题显而易见。
达成共识，确定方向之后，其实还有一个更重要的问题：如何给国脚尤其是横跨两队的年轻国脚减负。前车之鉴是刘诚宇，他在2024赛季的比赛密度太大了，在很大程度上影响了他的健康成长。如今，王钰栋和杨希等球员同样面临这个问题，今年冬天，他们要为国足征战亚洲杯；明年冬天，他们还要为国奥征战U23亚洲杯。
国足在此次重庆比赛中的三连败，直接原因来自多名主力被亚运男足征调，但未来，类似的困境恐怕仍旧会困扰国足，原因便是国奥队即将成立，两者在备战及赛程层面会发生重叠，而国奥队适龄球员中有多名国足的绝对主力、轮换球员或者重点培养对象。
到了6月国际比赛日，王钰栋和杨希等球员自然要代表国奥队参赛，那么国足就又一次面临主力球员乃至核心球员缺席的困境，但6月国际比赛日，恰恰是国足备战36强赛的关键节点。
问题在于2027年3月及随后的国际比赛日。U23亚洲杯预选赛计划于2027年6月7日到15日进行，而2030年世界杯亚洲区预选赛第二阶段36强赛将于9月打响。在这种情况下，2027年3月国际比赛日是国奥队备战的关键节点，王钰栋和杨希等球员在3月就面临艰难的选择。
11月国际比赛日之后，给所有国字号球员一次充分的休息，是必须的选择。要给他们两到三周放空身心、回归家庭和自然的彻底恢复时间，如果没有充分的休息和恢复，看似是积极的备战，看似是各方都在努力，但最终很可能让他们成为强弩之末，亚洲杯的前景也便可想而知。
在达成了国足绝对优先的共识之后，选择其实就比较简单：国奥全面为国足让路。其实目前的思路也是如此，今年亚运男足9月参加亚运会，但在6月国际比赛日，国足并不算太重要的两场热身赛仍旧征调了王钰栋和杨希。
目前U23亚洲杯的具体比赛日期尚未确定，如果在2028年1月，对于国足来说自然是好消息，但如果是2028年3月，国足36强赛和U23亚洲杯冲突，那才是真正艰难的选择，好在东道主日本还是倾向于1月举行U23亚洲杯。
更核心的问题在于：不管我们有怎样的奥运情结或者惯性思维，当前中国足球包括中国球迷的核心聚焦点必然是国足，而且国足的赛事体系是一个长周期的赛事体系，单单2030年世界杯亚洲区36强赛和18强赛，跨度就从2027年9月一直延续到2029年6月。更重要的是，一旦“亚洲国家联赛”正式实施，国足几乎在每一个国际比赛日都会迎来正式的比赛。国足的成败对于中国足球的影响力数倍乃至十数倍于国奥，即便国奥可以晋级奥运会，U23亚洲杯加上奥运会也不过是两个非成年组的赛会制比赛而已。
不排除国足再多征调一两名国奥队适龄球员的可能性，但在11月，这些都不是大问题。到了2027年初的亚洲杯，国奥自然会全面为国足让路，这也没有任何疑问或者冲突。
基于上述“冲突”，对中国足协来说，首先便是确定国足和国奥的战略方向。理论上这并不是问题，国足当然要放在绝对核心的地位，这是几乎所有国家的足球人的共识，但中国有着奥运情结和亚运情结，尤其是亚运男足获得亚运会奖牌之后，很有可能催生拼一把奥运预选赛的想法。
但实际上，奥运会男子足球的影响力已经被压缩到极致：参赛队从16支缩减至12支，亚洲参赛名额从3.5个缩减到2个，晋级奥运会的难度变得无比巨大。
【比赛分析】
北京时间12月27日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第22轮结束三场比赛的争夺。
新疆96-86广厦
第三节开始后江苏连得5分，杨金蒙远投造犯规3罚全中，青岛很快稳住局势，单节又净胜12分，56-75。第四节，大比分领先的青岛队没有给江苏反扑的机会，始终掌控主动权，最终，江苏73-98不敌青岛。
江苏队：蒋浩然20分6篮板，闫实9分4篮板，马建豪14分5助攻，刘泽希12分，李禄瞳10分，永康2分12篮板。
第一节，开场后两队三次战成平分，青岛逐渐占据主动领先6分。江苏后程发力，轰出一波12-3的攻击波，20-17领先结束第一节。第二节，江苏队长时间保持5分左右的领先，鲍威尔打成2+1吹响青岛反攻的号角，一波10-0局势迅速逆转，半场江苏41-48落后。
江苏73-98青岛
第三节，比赛陷入僵持，新疆无法扩大领先，广厦也很难缩小分差，76-68。第四节，新疆很快领先到12分，赵岩昊三分命中，下一回合他又突袭篮下上篮得分，但阿不都绕掩护回敬三分球，新疆继续掌控局势，两队交替得分，广厦依然难以缩小分差，最终，新疆96-86战胜广厦。
第一节，开场后新疆保持领先，广厦在节中一度反超，随后双方反复争夺多次交换领先，朱旭航最后一攻命中三分，新疆28-24领先。第二节，两队继续拉锯战，在相持中广厦的命中率逐渐下降，新疆稳住领先优势，53-43。
北控108-104山东（加时）
广厦队：孙铭徽19分7篮板8助攻，赵嘉仁12分7篮板4助攻，朱俊龙9分7篮板2封盖，奥卡福17分9篮板，李金效6分，赵岩昊10分2封盖。
青岛队：鲍威尔23分12篮板6助攻，杨瀚森25分10篮板，段昂君10分，赵嘉义4分，王睿泽8分，杨金蒙12分。
北控队：邹雨宸26分12篮板，费尔德25分12助攻8篮板，张帆15分，林彦廷8分4篮板，孟子凯7分，刘晓宇6分4助攻，陈国豪6分8篮板。
山东队：陶汉林19分12篮板3盖帽，高诗岩17分8篮板8助攻3抢断，吉伦沃特17分11篮板，陈培东13分8助攻4篮板，张辉12分，沙约克10分，贾诚9分5篮板。
新疆队：琼斯30分5篮板6助攻，吴冠希7分6板2断，阿不都9分11篮板6助攻，齐麟19分5篮板4助攻，西尔扎提4分5篮板，朱旭航8分，特莱斯7分4助攻，伊力福拉提8分。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
林诗栋、黄友政组合开局不利，前3局大比分1-2落后，陷入苦战。不过从第4局开始吹响反击号角。第4局11-6拿下之后，第5局以11-5打出更具压制力的表现。收官的第6局更是打出悬殊比分11-1，日方无力招架、迅速溃败。被视作中国顶尖选手之一的林诗栋，再添一枚亚运会金牌。
《体育朝鲜》：“难以置信”日本王牌放话：“只用六七成功力也能赢”出言挑衅，中国队拿下金牌后发言令人意外：“日本选手非常优秀”
这和日本选手展现出的态度形成鲜明对比。日本乒乓球男队在整个赛事期间多次发表挑衅中国的言论。
与之相反，中国队战胜日本队之后，展现出认可对手实力的姿态，和日方的反应截然不同。
林诗栋赛后采访表示：“决赛交手的张本选手和篠塚选手，在当今乒坛都是非常出色的选手。这场来之不易的胜利是我们新的起点，希望借着本次大赛迈向更高台阶。”这番话语充分肯定了对手。
【《体育朝鲜》李铉锡记者】和日本选手不同，中国选手认可了对手的实力。拿下男双金牌的林诗栋称赞了张本智和与篠塚大登的实力。
27日，在日本名古屋丰田天空大厅举办的2026爱知·名古屋亚运会乒乓球男双决赛，中国组合林诗栋/黄友政苦战，最终以局分4比2（6-11、11-4、12-14、11-6、11-5、11-1）战胜日本组合张本智和/篠塚大登。
北京时间9月28日，亚运会乒乓球男双决赛，中国组合林诗栋/黄友政在开局1-2落后的情况下上演逆转取胜，尤其是第6局一波11-1彻底击溃了日本组合张本智和与篠塚大登，韩国媒体《体育朝鲜》在中立角度对这场比赛的结果和前后采访进行了报道。
日本王牌松岛辉空曾在采访中放话：“全队没必要使出百分之百实力。我认为只要发挥六七成水准，就足以和现在的中国队抗衡并取胜。当然，如果连五成实力都不到肯定赢不了，但全队只要拿出六七成功力，就能够拿下胜利。”
（医生）
【球员介绍】
到了9月至10月国际比赛日，国足要参加36强赛，王钰栋和杨希等球员自然要跟随国足参赛，此时距离U23亚洲杯尚有一段时日，基本上不存在问题。但到了11月国际足联比赛日，国足要继续参加36强赛，理论上这个时间也是国奥队备战的关键节点，冲突会再一次出现。
11月国际足联比赛日，国足和国奥同期集训的话，王钰栋和杨希这两大国足主力大概率会跟随国足参赛，以保证国足能够及时止跌乃至反弹，尤其是这两名球员不是普通的国足主力，对国足而言是不可或缺的关键球员，国足三连败过程中，进零球和攻击乏力相关，丢9球右路防守问题显而易见。
达成共识，确定方向之后，其实还有一个更重要的问题：如何给国脚尤其是横跨两队的年轻国脚减负。前车之鉴是刘诚宇，他在2024赛季的比赛密度太大了，在很大程度上影响了他的健康成长。如今，王钰栋和杨希等球员同样面临这个问题，今年冬天，他们要为国足征战亚洲杯；明年冬天，他们还要为国奥征战U23亚洲杯。
国足在此次重庆比赛中的三连败，直接原因来自多名主力被亚运男足征调，但未来，类似的困境恐怕仍旧会困扰国足，原因便是国奥队即将成立，两者在备战及赛程层面会发生重叠，而国奥队适龄球员中有多名国足的绝对主力、轮换球员或者重点培养对象。
到了6月国际比赛日，王钰栋和杨希等球员自然要代表国奥队参赛，那么国足就又一次面临主力球员乃至核心球员缺席的困境，但6月国际比赛日，恰恰是国足备战36强赛的关键节点。
问题在于2027年3月及随后的国际比赛日。U23亚洲杯预选赛计划于2027年6月7日到15日进行，而2030年世界杯亚洲区预选赛第二阶段36强赛将于9月打响。在这种情况下，2027年3月国际比赛日是国奥队备战的关键节点，王钰栋和杨希等球员在3月就面临艰难的选择。
11月国际比赛日之后，给所有国字号球员一次充分的休息，是必须的选择。要给他们两到三周放空身心、回归家庭和自然的彻底恢复时间，如果没有充分的休息和恢复，看似是积极的备战，看似是各方都在努力，但最终很可能让他们成为强弩之末，亚洲杯的前景也便可想而知。
在达成了国足绝对优先的共识之后，选择其实就比较简单：国奥全面为国足让路。其实目前的思路也是如此，今年亚运男足9月参加亚运会，但在6月国际比赛日，国足并不算太重要的两场热身赛仍旧征调了王钰栋和杨希。
目前U23亚洲杯的具体比赛日期尚未确定，如果在2028年1月，对于国足来说自然是好消息，但如果是2028年3月，国足36强赛和U23亚洲杯冲突，那才是真正艰难的选择，好在东道主日本还是倾向于1月举行U23亚洲杯。
更核心的问题在于：不管我们有怎样的奥运情结或者惯性思维，当前中国足球包括中国球迷的核心聚焦点必然是国足，而且国足的赛事体系是一个长周期的赛事体系，单单2030年世界杯亚洲区36强赛和18强赛，跨度就从2027年9月一直延续到2029年6月。更重要的是，一旦“亚洲国家联赛”正式实施，国足几乎在每一个国际比赛日都会迎来正式的比赛。国足的成败对于中国足球的影响力数倍乃至十数倍于国奥，即便国奥可以晋级奥运会，U23亚洲杯加上奥运会也不过是两个非成年组的赛会制比赛而已。
不排除国足再多征调一两名国奥队适龄球员的可能性，但在11月，这些都不是大问题。到了2027年初的亚洲杯，国奥自然会全面为国足让路，这也没有任何疑问或者冲突。
基于上述“冲突”，对中国足协来说，首先便是确定国足和国奥的战略方向。理论上这并不是问题，国足当然要放在绝对核心的地位，这是几乎所有国家的足球人的共识，但中国有着奥运情结和亚运情结，尤其是亚运男足获得亚运会奖牌之后，很有可能催生拼一把奥运预选赛的想法。
但实际上，奥运会男子足球的影响力已经被压缩到极致：参赛队从16支缩减至12支，亚洲参赛名额从3.5个缩减到2个，晋级奥运会的难度变得无比巨大。
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