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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
10月22日19点30分，意甲第9轮，罗马主场1-0战胜蒙扎。
第90分钟，沙拉维在禁区乱战内抽射进球，帮助罗马完成绝杀。
罗马绝杀后，穆里尼奥在替补席做出嘲讽性的手势被红牌罚下。
罗马首发：1-帕特里西奥、23-曼奇尼、4-克里斯坦特、5-恩迪卡（73‘ 14-迭戈-略伦特）、2-卡尔斯多普（73’ 59-扎莱夫斯基）、52-博维（63‘ 92-沙拉维）、16-帕雷德斯、22-奥亚尔、37-斯皮纳佐拉（79’ 43-拉斯穆斯-克里斯滕森）、11-贝洛蒂（63‘ 17-阿兹蒙）、90-卢卡库
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
英超的资深球迷，一定记得这样一个“名场面”：切尔西球星阿扎尔怒踢球童……
我一直以为是马塔踢的我
比赛临近尾声，阿扎尔想拿回足球，摩根为了帮主队拖时间，把球死死压在身下，阿扎尔恼火地踢了他，结果被红牌罚下。这段画面当年传遍全球，摩根也在一夜之间成了“网红”。
这件事几乎毁了阿扎尔，比利时球星后来透露，自己的妈妈看到新闻后差点哭了。
而球童摩根离开球场时，根本没意识到这件事会让他一夜成名。他回忆道：“我离开球场时以为这只是件小事，但在回家的路上——我妈妈来接我——她接了大概20个电话。所以大概有一个月的时间，我家门外全是报纸记者，还有天空新闻，比如狗仔队之类的。有两周我超级有名，然后又完全不出名了。”
不久前，美国巨头Sazerac看中了这块肥肉，直接砸下3亿英镑收购。Sazerac的首席执行官杰克-温茨在一份
让我们把时钟拨回到踢球童事件。当时摩根其实不知道踢他的人是谁，直到事后才知道真相。
多年后，摩根在采访中回忆起这段往事，他原样讲述了当时的细节：“我记得那场比赛中有几次，是胡安-马塔一直走过来。我记得我把球扔过他的头顶，做了一些疯狂的动作，球迷们开始对着我唱歌，那场面有点疯狂。”
就这样，AuVodka火了。公司总部从斯旺西搬进了豪华的“全金”办公室，生意越做越大。
如今阿扎尔已经退役多年，而那个球童如今又一另一种身份为人所关注：亿万富豪。
如今，30岁的摩根彻底实现了财务自由。从当年那个被球星踢了一脚、红着脸跑进更衣室的球童，变成了手握3亿英镑的超级富豪。这剧情，连好莱坞编剧都不敢这么写。
这个球童名叫查理-摩根，他成名是在13年前。那是2013年，英联赛杯四强战，切尔西客场对阵斯旺西。
如今，13年过去了，当年那个17岁的球童已经30岁。他刚刚做了一件让全世界再次震惊的事：把自己创立的伏特加品牌“AuVodka”以惊人的3亿英镑（约合人民币28亿元）卖给了美国酒业巨头萨泽拉克（Sazerac），由此，他这辈子都不用再为钱发愁了。
有意思的是，当年的“冤家”摩根和阿扎尔早就冰释前嫌了。两年前，摩根甚至请阿扎尔本人来给自己的伏特加酒做宣传，两人坐下来好好聊了聊当年那件事。
从球童到亿万富翁的逆袭
找阿扎尔给品牌助阵
这生意一开始并不起眼，但摩根很会搞营销。他们找来了弗洛伊德-梅威瑟（FloydMayweather）和罗纳尔迪尼奥这些体坛巨星帮忙带货。九年前，英国DJ查理·斯洛特（CharlieSloth）投资了这个品牌，并利用他在音乐圈的人脉进一步推广AuVodka。
被踢事件发生后两年，也就是2015年，摩根和他的朋友奎因一起创立了酒品牌AuVodka。Au在化学元素里代表“金”（Gold），所以他们家的瓶子设计得金光闪闪，走的是高端夜店风。
“然后，那个事件发生了，但不可思议的是，直到我回到更衣室，我都以为踢我的是胡安-马塔。我一直这样认为的，我不知道，然后他们说那是阿扎尔。”
下次如果你在球场上看到某个球童拖延时间，千万别小瞧他——说不定，这个脑瓜机灵的小家伙，就是下一个商业帝国的创始人呢。（二头）
【球员介绍】
巴萨在今夏曾尝试求购国际米兰前锋。巴塞罗那在2026‑27赛季开局阶段打出了创纪录的进球表现，这也让俱乐部整个夏天漫长的新前锋搜寻工作显得颇为讽刺。
在未能得到阿尔瓦雷斯之后，红蓝军团最终在转会截止日以1000万欧元（折合1125万美元）从阿森纳签下加布里埃尔·热苏斯，不过外界原本就没指望这名29岁球员能担当主力，他更多只是轮换人选。
巴萨因没能拿下阿尔瓦雷斯后缺少“B计划”而遭到批评。不过俱乐部主席琼·拉波尔塔透露，球队其实还有其他引援目标，并且曾试图为国际米兰前锋劳塔罗·马丁内斯开出高额报价。
在意大利足协为表彰上赛季表现最出色球员而举办的年度足球盛典上，被问及巴塞罗那的转会兴趣时，他表示：“这无疑是莫大的荣幸与肯定，你一直努力提升自己、不断前进、变得更强，能得到这样的关注会让人很有成就感。
马丁内斯在2026‑27赛季意甲赛场出战4场，已经打入4球。
“马洛塔和我之间互相信任。出于对他以及国际米兰的尊重，我们没有再继续尝试。”
在接受意大利媒体《罗马体育报》采访时，拉波尔塔透露，他亲自致电国际米兰主席贝佩·马洛塔，询问这名意甲最佳射手的转会可能性，却遭到对方干脆的回绝。
“这些传闻属实。但最终，我希望留在这里，和我的队友、身边的人，还有始终待我极好的球迷们并肩作战。”
巴萨对马德里竞技的胡利安·阿尔瓦雷斯的兴趣早已公开，两家西甲俱乐部之间的僵持也成为今夏转会窗的一大事件。
“劳塔罗是一名极其出色的球员。我们不惜一切代价都想把他带到巴萨。”拉波尔塔坦言，“我跟你说说事情的经过。有一天，我打电话给贝佩·马洛塔，就我们两个人，没有中间人。我告诉他，我非常希望劳塔罗能够加盟我们球队，我十分欣赏这名球员。
拉波尔塔没能说服国际米兰放走马丁内斯。
马丁内斯曾两度斩获意甲最佳射手。
这并非巴塞罗那有意引进马丁内斯一事第一次被公开提及，球员本人近期也证实了相关传闻。
“他甚至都没让我把话说完。他明确告诉我，这名球员是非卖品，而且球员是否离队也不由他来决定。于是我终止了所有谈判，这件事已经没有继续推进的余地。
“当来自这些豪门俱乐部的邀约或是联系找上门时，总归是一件值得高兴的事，意义非凡。但现在，这座城市从第一天起就给予我极大的支持。我在这里开了餐厅，我的孩子也在这里上学。我会一直留在这里，因为我过得舒心，我很快乐。
“他没让我把话说完”——拉波尔塔的求购请求碰壁
劳塔罗证实巴萨的兴趣
劳塔罗·马丁内斯当前合同将持续至2029年。
【比赛分析】
10月22日19点30分，意甲第9轮，罗马主场1-0战胜蒙扎。
第90分钟，沙拉维在禁区乱战内抽射进球，帮助罗马完成绝杀。
罗马绝杀后，穆里尼奥在替补席做出嘲讽性的手势被红牌罚下。
罗马首发：1-帕特里西奥、23-曼奇尼、4-克里斯坦特、5-恩迪卡（73‘ 14-迭戈-略伦特）、2-卡尔斯多普（73’ 59-扎莱夫斯基）、52-博维（63‘ 92-沙拉维）、16-帕雷德斯、22-奥亚尔、37-斯皮纳佐拉（79’ 43-拉斯穆斯-克里斯滕森）、11-贝洛蒂（63‘ 17-阿兹蒙）、90-卢卡库
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
英超的资深球迷，一定记得这样一个“名场面”：切尔西球星阿扎尔怒踢球童……
我一直以为是马塔踢的我
比赛临近尾声，阿扎尔想拿回足球，摩根为了帮主队拖时间，把球死死压在身下，阿扎尔恼火地踢了他，结果被红牌罚下。这段画面当年传遍全球，摩根也在一夜之间成了“网红”。
这件事几乎毁了阿扎尔，比利时球星后来透露，自己的妈妈看到新闻后差点哭了。
而球童摩根离开球场时，根本没意识到这件事会让他一夜成名。他回忆道：“我离开球场时以为这只是件小事，但在回家的路上——我妈妈来接我——她接了大概20个电话。所以大概有一个月的时间，我家门外全是报纸记者，还有天空新闻，比如狗仔队之类的。有两周我超级有名，然后又完全不出名了。”
不久前，美国巨头Sazerac看中了这块肥肉，直接砸下3亿英镑收购。Sazerac的首席执行官杰克-温茨在一份
让我们把时钟拨回到踢球童事件。当时摩根其实不知道踢他的人是谁，直到事后才知道真相。
多年后，摩根在采访中回忆起这段往事，他原样讲述了当时的细节：“我记得那场比赛中有几次，是胡安-马塔一直走过来。我记得我把球扔过他的头顶，做了一些疯狂的动作，球迷们开始对着我唱歌，那场面有点疯狂。”
就这样，AuVodka火了。公司总部从斯旺西搬进了豪华的“全金”办公室，生意越做越大。
如今阿扎尔已经退役多年，而那个球童如今又一另一种身份为人所关注：亿万富豪。
如今，30岁的摩根彻底实现了财务自由。从当年那个被球星踢了一脚、红着脸跑进更衣室的球童，变成了手握3亿英镑的超级富豪。这剧情，连好莱坞编剧都不敢这么写。
这个球童名叫查理-摩根，他成名是在13年前。那是2013年，英联赛杯四强战，切尔西客场对阵斯旺西。
如今，13年过去了，当年那个17岁的球童已经30岁。他刚刚做了一件让全世界再次震惊的事：把自己创立的伏特加品牌“AuVodka”以惊人的3亿英镑（约合人民币28亿元）卖给了美国酒业巨头萨泽拉克（Sazerac），由此，他这辈子都不用再为钱发愁了。
有意思的是，当年的“冤家”摩根和阿扎尔早就冰释前嫌了。两年前，摩根甚至请阿扎尔本人来给自己的伏特加酒做宣传，两人坐下来好好聊了聊当年那件事。
从球童到亿万富翁的逆袭
找阿扎尔给品牌助阵
这生意一开始并不起眼，但摩根很会搞营销。他们找来了弗洛伊德-梅威瑟（FloydMayweather）和罗纳尔迪尼奥这些体坛巨星帮忙带货。九年前，英国DJ查理·斯洛特（CharlieSloth）投资了这个品牌，并利用他在音乐圈的人脉进一步推广AuVodka。
被踢事件发生后两年，也就是2015年，摩根和他的朋友奎因一起创立了酒品牌AuVodka。Au在化学元素里代表“金”（Gold），所以他们家的瓶子设计得金光闪闪，走的是高端夜店风。
“然后，那个事件发生了，但不可思议的是，直到我回到更衣室，我都以为踢我的是胡安-马塔。我一直这样认为的，我不知道，然后他们说那是阿扎尔。”
下次如果你在球场上看到某个球童拖延时间，千万别小瞧他——说不定，这个脑瓜机灵的小家伙，就是下一个商业帝国的创始人呢。（二头）
【球员介绍】
巴萨在今夏曾尝试求购国际米兰前锋。巴塞罗那在2026‑27赛季开局阶段打出了创纪录的进球表现，这也让俱乐部整个夏天漫长的新前锋搜寻工作显得颇为讽刺。
在未能得到阿尔瓦雷斯之后，红蓝军团最终在转会截止日以1000万欧元（折合1125万美元）从阿森纳签下加布里埃尔·热苏斯，不过外界原本就没指望这名29岁球员能担当主力，他更多只是轮换人选。
巴萨因没能拿下阿尔瓦雷斯后缺少“B计划”而遭到批评。不过俱乐部主席琼·拉波尔塔透露，球队其实还有其他引援目标，并且曾试图为国际米兰前锋劳塔罗·马丁内斯开出高额报价。
在意大利足协为表彰上赛季表现最出色球员而举办的年度足球盛典上，被问及巴塞罗那的转会兴趣时，他表示：“这无疑是莫大的荣幸与肯定，你一直努力提升自己、不断前进、变得更强，能得到这样的关注会让人很有成就感。
马丁内斯在2026‑27赛季意甲赛场出战4场，已经打入4球。
“马洛塔和我之间互相信任。出于对他以及国际米兰的尊重，我们没有再继续尝试。”
在接受意大利媒体《罗马体育报》采访时，拉波尔塔透露，他亲自致电国际米兰主席贝佩·马洛塔，询问这名意甲最佳射手的转会可能性，却遭到对方干脆的回绝。
“这些传闻属实。但最终，我希望留在这里，和我的队友、身边的人，还有始终待我极好的球迷们并肩作战。”
巴萨对马德里竞技的胡利安·阿尔瓦雷斯的兴趣早已公开，两家西甲俱乐部之间的僵持也成为今夏转会窗的一大事件。
“劳塔罗是一名极其出色的球员。我们不惜一切代价都想把他带到巴萨。”拉波尔塔坦言，“我跟你说说事情的经过。有一天，我打电话给贝佩·马洛塔，就我们两个人，没有中间人。我告诉他，我非常希望劳塔罗能够加盟我们球队，我十分欣赏这名球员。
拉波尔塔没能说服国际米兰放走马丁内斯。
马丁内斯曾两度斩获意甲最佳射手。
这并非巴塞罗那有意引进马丁内斯一事第一次被公开提及，球员本人近期也证实了相关传闻。
“他甚至都没让我把话说完。他明确告诉我，这名球员是非卖品，而且球员是否离队也不由他来决定。于是我终止了所有谈判，这件事已经没有继续推进的余地。
“当来自这些豪门俱乐部的邀约或是联系找上门时，总归是一件值得高兴的事，意义非凡。但现在，这座城市从第一天起就给予我极大的支持。我在这里开了餐厅，我的孩子也在这里上学。我会一直留在这里，因为我过得舒心，我很快乐。
“他没让我把话说完”——拉波尔塔的求购请求碰壁
劳塔罗证实巴萨的兴趣
劳塔罗·马丁内斯当前合同将持续至2029年。
📷 纽卡斯尔喷气机VS麦克阿瑟FC精彩图集
