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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间10月6日晚，2026赛季中甲联赛，第25轮先战5场。此役南通支云主场小胜宁波咬紧冲超阵营，石家庄主场小胜大连鲲城提前保级，长春亚泰与延边龙鼎握手言和，定南赣联与梅州客家闷平结束，而苏州东吴2球领先被无锡吴钩追平。
【无锡吴钩 2-2 苏州东吴】
本轮再度迎来江苏德比，苏州东吴近期势头猛烈，本场也早早打开局面。第10分钟米尔扎提抢断远射进球，力助苏州客场领先。第54分钟罗萨于禁区外围大力远射进球，苏州扩大领先优势。此后，第70分钟努尔达努斯抢射进球，第76分钟和巍大力远射轰出世界波，无锡吴钩扳平比分。
此役大连鲲城客场攻得比较猛，石家庄功夫进攻也制造多次威胁。比赛僵局在第76分钟打破，牛梓屹前插甩头攻门顶进，石家庄功夫主场取得领先，也凭借此球主场小胜对手。
【石家庄功夫 1-0 大连鲲城】
比赛场地：长春奥林匹克公园体育场
比赛场地：定南青少年足球训练中心主体育场
无锡吴钩最终在主场拿到1分，连续2场比赛不败，总积分提升到33分。无锡吴钩与冲超区的差距相对较大，本赛季剩余赛程已经不多，无锡吴钩可以躺平了。苏州东吴连续11轮不败，早已从降级区抽身逃离，目前领先降级区优势非常大，基本等于提前上岸了。
比赛场地：宜兴市体育中心
【南通支云 1-0 宁波队】
比赛场地：石家庄裕彤国际体育中心
此役客场作战的梅州客家攻势不错，但缺乏进攻效率未能取得进球。双方最终握手言和，定南赣联连续7轮不胜，目前领先降级区的梅州客家8分，相对来说比较安全，保级留下的问题不大。梅州客家还是没有抓住机会，这个阶段连续拿不到3分，恐怕也就无法挽救了。
石家庄功夫主场全取3分，连续11轮联赛不败，总积分提升到34分升至第七。石家庄功夫后程持续攀升，从降级阵营挤进前列，接下来或许会放慢步伐了。大连鲲城客场失利遭遇2连败，但目前也没什么压力，后面还有5轮比赛，力争最终位居积分榜前十。
主裁判：刘晨涛【陕西】
比赛场地：如皋奥体中心
主裁判：王洋【大连】
南通支云主场告捷取得2连胜，总积分也提升到45分追平广西恒宸，但赛季两回合对广西恒宸1平1负落于下风。南通支云冲超形势仍然处于被动， 也不是没有机会。宁波队遭遇3连败，近段时间综合战绩比较低迷，好在前面阶段连续抢分没有降级危机。
【长春亚泰 1-1 延边龙鼎】
主裁判：姬晨光【山西】
此役双方半场均无建树，各自都错失多次机会，比赛略显沉闷。比赛来到第77分钟，冈萨雷斯禁区抢下皮球转身低射打进，南通支云终于取得比分领先，也凭借此球笑到最后。
【中甲联赛积分榜】
VAR裁判：朱文彬【天津】
主裁判：蒋宁【深圳】
【定南赣联 0-0 梅州客家】
主裁判：梁松尚【广东】
本轮迎来了中甲吉林德比，客场作战的延边龙鼎早早破局，第10分钟乔瓦尼头球攻门被扑后跟进小角度补射打进。比赛来到第73分钟，崔泰旭上手拉倒对手，两黄变1红被罚离场。多打1人的长春亚泰把握住机会，第82分钟由卡米洛大力远射进球扳平比分。
长春亚泰连续3轮不胜，目前的形势比上不足比下有余，也基本可以躺平了。长春亚泰是中国足坛的老牌劲旅，目标必然还是要回到中超，暂时只是蛰伏中甲赛场。延边龙鼎近5轮1平4负，刹车痕迹看起来比较明显，与冲超区已经拉开距离抬不上去了。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
10月13日下午，上海久事篮球俱乐部在上海奥林匹克俱乐部丽笙酒店举行2026-2027赛季CBA联赛出征仪式。
现场同步颁发上赛季优秀场馆、媒体负责人、拉拉队奖项，致敬赛场背后默默付出的保障团队。
图：王馨雨
在不平凡的上一季，上海久事男篮成功书写上海篮球崭新历史，球队时隔二十四载再度斩获CBA总冠军，同时拿下俱乐部杯赛冠军，成为CBA史上首支双冠王队伍。恰逢球队成立三十周年，站在“十五五”发展的新起点，俱乐部表示，将把冠军荣耀当作新的起点，向着建设一流职业俱乐部的目标砥砺前行。俱乐部将锚定一流俱乐部建设目标，把竞技成绩作为重要基石，持续补强阵容、抓实训练管理，力求长期稳居联盟第一方阵；将作风纪律作为关键保障，狠抓赛风赛纪与反兴奋剂工作，坚持团队篮球，力争实现竞赛成绩与精神文明双丰收；把青年人才视作未来希望，落地实施明日之星新锐计划，推动青年球员赴海外高水平平台历练，助力上海与中国篮球人才培养。依托康桥全新训练基地、主场硬件迭代升级等硬件条件，俱乐部将在市体育局与久事集团的领导下守正创新，擦亮上海久事男篮这张城市体育名片，助力上海建设全球著名体育城市。
主教练卢伟代表教练组与全队发言。他坦言，夺冠不代表可以松懈。休赛期全队确立归零心态，放下过往荣耀，以挑战者姿态备战新赛季。俱乐部完成针对性阵容补强，老将压阵、中生代担当重任、年轻球员加速成长，新援进一步提升球队深度。全队将立足每一堂训练课，脚踏实地、一分一分去拼，用实际行动诠释这支球队敢打、敢拼、更敢赢的精神面貌，全力迎接即将到来的卫冕征程。
久事集团党委副书记、总裁董珞揭幕上赛季联赛总冠军旗
上海市体育局副局长许琦为新队员授予队服
本赛季共有六名新成员加盟球队，其中包含四名上海青年队小将以及两名外援，仪式上举行新队员授队服仪式，欢迎新鲜血液融入大鲨鱼大家庭。新赛季俱乐部升级大营销体系，围绕赛事IP打造多元商业生态，新地板、新基地、新酷鲨，主场软硬件全面焕新。
仪式现场首播上海久事男篮2026-2027赛季全新宣传片，影片以剪去旧冠军篮网、悬挂全新篮网的意象，传递当欢呼渐渐平静，让我们一起再次出发的决心。2025-2026赛季总冠军旗正式揭幕，这面具有重要意义的旗帜，将在新赛季的上海体育馆升起。
初心如磐，新程在望。新赛季、新征程，上海久事男篮将以沉稳务实的姿态全力以赴，顽强拼搏、脚踏实地，为上海篮球续写新的篇章。
上海市体育局党组书记、局长钟晓敏，久事集团党委书记、董事长过剑飞分别向主教练卢伟、队长王哲林授出征旗和队旗
多家合作伙伴携手与俱乐部并肩同行，现场为合作伙伴代表授予纪念牌，感谢社会各界对上海篮球事业的鼎力支持。
久事集团运营总监，上海篮协副会长，上海久事篮球俱乐部党支部书记、董事长王箴为致辞
随后，上海久事大鲨鱼全体教练员、运动员集体登台亮相。在全场的瞩目之下，授旗仪式正式举行。一面印有“上海”字样的出征旗承载着整座城市的殷切期许，一面带有大鲨鱼标识的队旗寄托着俱乐部的信仰追求。旌旗挥舞，宣告卫冕之旅正式开启。
审核：陆佳琦
【球员介绍】
北京时间9月13日消息，CBA官网更新2024-2025赛季球队名单。
辽宁队名单显示，主教练为杨鸣，助理教练中出现了功勋后卫刘志轩的名字，他将和乌戈-洛佩兹、吴乃群一起辅佐杨鸣。
今年休赛期辽篮人员变动较大，四进三出，四进分别是王岚嵚和外援阿丘尔、沙约克，以及重返球队担任助教的刘志轩。离队的三人为郭艾伦 、周俊成和卢梓杰。
刘志轩是辽宁男篮功勋后卫，曾帮助球队夺得队史第一个总冠军。此前，刘志轩一度离开辽篮加盟江苏队发挥余热，在今年7月份宣布退役后，刘志轩宣布将回归辽宁男篮。
（勿忘初衷）
北京时间10月6日晚，2026赛季中甲联赛，第25轮先战5场。此役南通支云主场小胜宁波咬紧冲超阵营，石家庄主场小胜大连鲲城提前保级，长春亚泰与延边龙鼎握手言和，定南赣联与梅州客家闷平结束，而苏州东吴2球领先被无锡吴钩追平。
【无锡吴钩 2-2 苏州东吴】
本轮再度迎来江苏德比，苏州东吴近期势头猛烈，本场也早早打开局面。第10分钟米尔扎提抢断远射进球，力助苏州客场领先。第54分钟罗萨于禁区外围大力远射进球，苏州扩大领先优势。此后，第70分钟努尔达努斯抢射进球，第76分钟和巍大力远射轰出世界波，无锡吴钩扳平比分。
此役大连鲲城客场攻得比较猛，石家庄功夫进攻也制造多次威胁。比赛僵局在第76分钟打破，牛梓屹前插甩头攻门顶进，石家庄功夫主场取得领先，也凭借此球主场小胜对手。
【石家庄功夫 1-0 大连鲲城】
比赛场地：长春奥林匹克公园体育场
比赛场地：定南青少年足球训练中心主体育场
无锡吴钩最终在主场拿到1分，连续2场比赛不败，总积分提升到33分。无锡吴钩与冲超区的差距相对较大，本赛季剩余赛程已经不多，无锡吴钩可以躺平了。苏州东吴连续11轮不败，早已从降级区抽身逃离，目前领先降级区优势非常大，基本等于提前上岸了。
比赛场地：宜兴市体育中心
【南通支云 1-0 宁波队】
比赛场地：石家庄裕彤国际体育中心
此役客场作战的梅州客家攻势不错，但缺乏进攻效率未能取得进球。双方最终握手言和，定南赣联连续7轮不胜，目前领先降级区的梅州客家8分，相对来说比较安全，保级留下的问题不大。梅州客家还是没有抓住机会，这个阶段连续拿不到3分，恐怕也就无法挽救了。
石家庄功夫主场全取3分，连续11轮联赛不败，总积分提升到34分升至第七。石家庄功夫后程持续攀升，从降级阵营挤进前列，接下来或许会放慢步伐了。大连鲲城客场失利遭遇2连败，但目前也没什么压力，后面还有5轮比赛，力争最终位居积分榜前十。
主裁判：刘晨涛【陕西】
比赛场地：如皋奥体中心
主裁判：王洋【大连】
南通支云主场告捷取得2连胜，总积分也提升到45分追平广西恒宸，但赛季两回合对广西恒宸1平1负落于下风。南通支云冲超形势仍然处于被动， 也不是没有机会。宁波队遭遇3连败，近段时间综合战绩比较低迷，好在前面阶段连续抢分没有降级危机。
【长春亚泰 1-1 延边龙鼎】
主裁判：姬晨光【山西】
此役双方半场均无建树，各自都错失多次机会，比赛略显沉闷。比赛来到第77分钟，冈萨雷斯禁区抢下皮球转身低射打进，南通支云终于取得比分领先，也凭借此球笑到最后。
【中甲联赛积分榜】
VAR裁判：朱文彬【天津】
主裁判：蒋宁【深圳】
【定南赣联 0-0 梅州客家】
主裁判：梁松尚【广东】
本轮迎来了中甲吉林德比，客场作战的延边龙鼎早早破局，第10分钟乔瓦尼头球攻门被扑后跟进小角度补射打进。比赛来到第73分钟，崔泰旭上手拉倒对手，两黄变1红被罚离场。多打1人的长春亚泰把握住机会，第82分钟由卡米洛大力远射进球扳平比分。
长春亚泰连续3轮不胜，目前的形势比上不足比下有余，也基本可以躺平了。长春亚泰是中国足坛的老牌劲旅，目标必然还是要回到中超，暂时只是蛰伏中甲赛场。延边龙鼎近5轮1平4负，刹车痕迹看起来比较明显，与冲超区已经拉开距离抬不上去了。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
10月13日下午，上海久事篮球俱乐部在上海奥林匹克俱乐部丽笙酒店举行2026-2027赛季CBA联赛出征仪式。
现场同步颁发上赛季优秀场馆、媒体负责人、拉拉队奖项，致敬赛场背后默默付出的保障团队。
图：王馨雨
在不平凡的上一季，上海久事男篮成功书写上海篮球崭新历史，球队时隔二十四载再度斩获CBA总冠军，同时拿下俱乐部杯赛冠军，成为CBA史上首支双冠王队伍。恰逢球队成立三十周年，站在“十五五”发展的新起点，俱乐部表示，将把冠军荣耀当作新的起点，向着建设一流职业俱乐部的目标砥砺前行。俱乐部将锚定一流俱乐部建设目标，把竞技成绩作为重要基石，持续补强阵容、抓实训练管理，力求长期稳居联盟第一方阵；将作风纪律作为关键保障，狠抓赛风赛纪与反兴奋剂工作，坚持团队篮球，力争实现竞赛成绩与精神文明双丰收；把青年人才视作未来希望，落地实施明日之星新锐计划，推动青年球员赴海外高水平平台历练，助力上海与中国篮球人才培养。依托康桥全新训练基地、主场硬件迭代升级等硬件条件，俱乐部将在市体育局与久事集团的领导下守正创新，擦亮上海久事男篮这张城市体育名片，助力上海建设全球著名体育城市。
主教练卢伟代表教练组与全队发言。他坦言，夺冠不代表可以松懈。休赛期全队确立归零心态，放下过往荣耀，以挑战者姿态备战新赛季。俱乐部完成针对性阵容补强，老将压阵、中生代担当重任、年轻球员加速成长，新援进一步提升球队深度。全队将立足每一堂训练课，脚踏实地、一分一分去拼，用实际行动诠释这支球队敢打、敢拼、更敢赢的精神面貌，全力迎接即将到来的卫冕征程。
久事集团党委副书记、总裁董珞揭幕上赛季联赛总冠军旗
上海市体育局副局长许琦为新队员授予队服
本赛季共有六名新成员加盟球队，其中包含四名上海青年队小将以及两名外援，仪式上举行新队员授队服仪式，欢迎新鲜血液融入大鲨鱼大家庭。新赛季俱乐部升级大营销体系，围绕赛事IP打造多元商业生态，新地板、新基地、新酷鲨，主场软硬件全面焕新。
仪式现场首播上海久事男篮2026-2027赛季全新宣传片，影片以剪去旧冠军篮网、悬挂全新篮网的意象，传递当欢呼渐渐平静，让我们一起再次出发的决心。2025-2026赛季总冠军旗正式揭幕，这面具有重要意义的旗帜，将在新赛季的上海体育馆升起。
初心如磐，新程在望。新赛季、新征程，上海久事男篮将以沉稳务实的姿态全力以赴，顽强拼搏、脚踏实地，为上海篮球续写新的篇章。
上海市体育局党组书记、局长钟晓敏，久事集团党委书记、董事长过剑飞分别向主教练卢伟、队长王哲林授出征旗和队旗
多家合作伙伴携手与俱乐部并肩同行，现场为合作伙伴代表授予纪念牌，感谢社会各界对上海篮球事业的鼎力支持。
久事集团运营总监，上海篮协副会长，上海久事篮球俱乐部党支部书记、董事长王箴为致辞
随后，上海久事大鲨鱼全体教练员、运动员集体登台亮相。在全场的瞩目之下，授旗仪式正式举行。一面印有“上海”字样的出征旗承载着整座城市的殷切期许，一面带有大鲨鱼标识的队旗寄托着俱乐部的信仰追求。旌旗挥舞，宣告卫冕之旅正式开启。
审核：陆佳琦
【球员介绍】
北京时间9月13日消息，CBA官网更新2024-2025赛季球队名单。
辽宁队名单显示，主教练为杨鸣，助理教练中出现了功勋后卫刘志轩的名字，他将和乌戈-洛佩兹、吴乃群一起辅佐杨鸣。
今年休赛期辽篮人员变动较大，四进三出，四进分别是王岚嵚和外援阿丘尔、沙约克，以及重返球队担任助教的刘志轩。离队的三人为郭艾伦 、周俊成和卢梓杰。
刘志轩是辽宁男篮功勋后卫，曾帮助球队夺得队史第一个总冠军。此前，刘志轩一度离开辽篮加盟江苏队发挥余热，在今年7月份宣布退役后，刘志轩宣布将回归辽宁男篮。
（勿忘初衷）
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