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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间5月19日，NBA西部四强战，独行侠117-116险胜雷霆，独行侠大比分4-2淘汰雷霆晋级西部决赛。
首节比赛，雷霆率先占据上分，很快领先达到两位数，独行侠回击高潮将分差追到7分结束第一节。第二节，独行侠打出高潮一度完成反超，雷霆回击一波24-6的高潮。半场结束时，雷霆领先独行侠16分。第三节，雷霆陷入得分荒，独行侠一波高潮将分差追上。末节，双方陷入胶着。关键时刻，欧文三分弹进追平比分，华盛顿三分完成反超，亚历山大连连关键球回应。最后时刻华盛顿造亚历山大三分犯规罚球绝杀。最终，独行侠117-116险胜雷霆。
雷霆（2-4）：亚历山大36分3篮板8助攻、杰伦-威廉姆斯22分9篮板8助攻、霍姆格伦21分3篮板、以赛亚-乔11分3篮板3助攻、多特11分3篮板3抢断、
独行侠（4-2）：东契奇29分10篮板10助攻、欧文22分、琼斯22分4篮板、莱夫利12分15篮板3助攻、加福德10分7篮板、华盛顿9分5篮板
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
亚运会结束之后，不少亚洲女排选手收拾行囊，奔赴欧洲开启新赛季的海外联赛，其中就有两位中国女排国手，王媛媛与庄宇珊，双双登陆土耳其联赛。
最近几年，越来越多亚洲顶尖女排运动员选择去欧洲高水平联赛历练。土超、意甲作为世界顶级女排联赛，对抗强度高，打法多元。对于王媛媛、庄宇珊来说，在欧洲赛场和各国高手交手，能够丰富比赛经验，打磨技术。
当然，海外联赛竞争激烈，想要站稳脚跟并不容易。希望王媛媛、庄宇珊尽快适应球队节奏，在土超打出稳定发挥。日本三名选手加上泰国助教加盟布斯托阿西齐奥，也会让意甲的竞争更加有看点。
另一边主攻庄宇珊，亚运会夺冠之后短暂回到福建南靖的家乡。南靖县副县长戴海鹅带队来到奎洋镇罗坑村慰问，代表县里祝贺她拿下亚运金牌，送上家乡人民的祝福。短暂休整过后，庄宇珊很快启程，飞往土耳其加盟格兹泰佩女排，开启自己新一季的海外联赛征程。
不止中国选手出海，意甲赛场也迎来了日本女排的力量。和田由纪子、秋本美空、关菜菜巳三名日本队员已经抵达意大利，新赛季一同效力布斯托阿西齐奥俱乐部。泰国女排助教吉田伸也加入这支俱乐部的教练组，充实球队的教练团队。
副攻王媛媛已经顺利抵达伊斯坦布尔，加盟加拉塔萨雷俱乐部。按照安排，她明天会完成体检，周五就正式加入球队合练，全力备战新赛季土超联赛。
期待这批亚洲女排选手，都能在欧洲联赛收获成长，不断提升自己。
【球员介绍】
“第一次入选国家队非常高兴，队友们对我也都非常好。其实我和他们在联赛中都踢过，所以感觉磨合不是问题。”杨明洋表示，教练伊万科维奇还没有跟他详细聊过，也没有提出具体要求，“现在我的任务是好好训练，努力做好每一堂训练课，先看教练是否会让我出场比赛。我是一名能跑能拼也很努力的球员，在身体对抗上可能会差一点，但优势是预判准，在逼抢的时候比较快、比较狠。如果能够出场比赛的话，我一定会和队友们一起竭尽全力。”
5月26日傍晚，国足在浦东足球场外场进行了日常训练。训练开始前，首次入选球队的杨明洋和入籍球员塞尔吉尼奥接受了媒体的采访。他们均表示，客场对阵印尼队的比赛不容有失，自己将尽一切可能在比赛中奉献力量，帮助球队渡过难关。
第二次入选国足的入籍球员塞尔吉尼奥则表示，随着参加的联赛越来越多，自己的竞技状态已经有了比较明显的提升，所以坚信能够在这一次表现更好。
塞尔吉尼奥显得很有自信
杨明洋坦言自己虽然身体对抗一般，但优势是预判准，在逼抢的时候比较快、比较狠。
杨明洋表示，虽然之前也看了国足的世预赛，但通过电视画面并不能真正感受到比赛的强度。“感觉日本队、澳大利亚队的比赛节奏都很快，但这种强度只有等自己出现在赛场上才能真正感受到。”杨明洋表示，虽然印尼队很多球员都来自欧洲，但他并不惧怕这样的对手，“欧洲球员在节奏和对抗上肯定有优势，但他们在一起踢的机会也不多，而且印尼的天气会比欧洲热很多，所以对手也不一定那么快适应。”
“这几天球队的训练主要围绕着客场对印尼队的比赛进行，球队在尝试寻找更加适合这场比赛的办法，通过在场上训练以及会议交流来完成教练组的一些要求。”塞尔吉尼奥表示，伊万科维奇对他的要求比较常规，就是作为一名8号位球员帮助球队更好地控制住中场，而当记者问及很多球迷希望塞尔吉尼奥能成为国足的中场核心时，他回答称，“我们每个人的目标都是如何获得这场比赛的胜利，我认为国足的每一名球员在任何时候能团结在一起才是最重要的。最近球队的训练情况不错，相信伴随着时间的推移，大家的磨合也会越来越好。”
国足新人杨明洋很受欢迎
与此同时，经过这几天的观察和沟通，刚刚伤愈付出的武磊已经确定无法代表国足参加接下来的两场世预赛。国足在相关公告中写道：“5月26日，进行了三天的康复训练后，经国家队医务组评估，武磊仍无法参与长时间、高强度训练。教练组研究决定，武磊于今日上午队伍训练结束后，返回上海海港足球俱乐部继续恢复。”
【比赛分析】
北京时间5月19日，NBA西部四强战，独行侠117-116险胜雷霆，独行侠大比分4-2淘汰雷霆晋级西部决赛。
首节比赛，雷霆率先占据上分，很快领先达到两位数，独行侠回击高潮将分差追到7分结束第一节。第二节，独行侠打出高潮一度完成反超，雷霆回击一波24-6的高潮。半场结束时，雷霆领先独行侠16分。第三节，雷霆陷入得分荒，独行侠一波高潮将分差追上。末节，双方陷入胶着。关键时刻，欧文三分弹进追平比分，华盛顿三分完成反超，亚历山大连连关键球回应。最后时刻华盛顿造亚历山大三分犯规罚球绝杀。最终，独行侠117-116险胜雷霆。
雷霆（2-4）：亚历山大36分3篮板8助攻、杰伦-威廉姆斯22分9篮板8助攻、霍姆格伦21分3篮板、以赛亚-乔11分3篮板3助攻、多特11分3篮板3抢断、
独行侠（4-2）：东契奇29分10篮板10助攻、欧文22分、琼斯22分4篮板、莱夫利12分15篮板3助攻、加福德10分7篮板、华盛顿9分5篮板
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
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目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
亚运会结束之后，不少亚洲女排选手收拾行囊，奔赴欧洲开启新赛季的海外联赛，其中就有两位中国女排国手，王媛媛与庄宇珊，双双登陆土耳其联赛。
最近几年，越来越多亚洲顶尖女排运动员选择去欧洲高水平联赛历练。土超、意甲作为世界顶级女排联赛，对抗强度高，打法多元。对于王媛媛、庄宇珊来说，在欧洲赛场和各国高手交手，能够丰富比赛经验，打磨技术。
当然，海外联赛竞争激烈，想要站稳脚跟并不容易。希望王媛媛、庄宇珊尽快适应球队节奏，在土超打出稳定发挥。日本三名选手加上泰国助教加盟布斯托阿西齐奥，也会让意甲的竞争更加有看点。
另一边主攻庄宇珊，亚运会夺冠之后短暂回到福建南靖的家乡。南靖县副县长戴海鹅带队来到奎洋镇罗坑村慰问，代表县里祝贺她拿下亚运金牌，送上家乡人民的祝福。短暂休整过后，庄宇珊很快启程，飞往土耳其加盟格兹泰佩女排，开启自己新一季的海外联赛征程。
不止中国选手出海，意甲赛场也迎来了日本女排的力量。和田由纪子、秋本美空、关菜菜巳三名日本队员已经抵达意大利，新赛季一同效力布斯托阿西齐奥俱乐部。泰国女排助教吉田伸也加入这支俱乐部的教练组，充实球队的教练团队。
副攻王媛媛已经顺利抵达伊斯坦布尔，加盟加拉塔萨雷俱乐部。按照安排，她明天会完成体检，周五就正式加入球队合练，全力备战新赛季土超联赛。
期待这批亚洲女排选手，都能在欧洲联赛收获成长，不断提升自己。
【球员介绍】
“第一次入选国家队非常高兴，队友们对我也都非常好。其实我和他们在联赛中都踢过，所以感觉磨合不是问题。”杨明洋表示，教练伊万科维奇还没有跟他详细聊过，也没有提出具体要求，“现在我的任务是好好训练，努力做好每一堂训练课，先看教练是否会让我出场比赛。我是一名能跑能拼也很努力的球员，在身体对抗上可能会差一点，但优势是预判准，在逼抢的时候比较快、比较狠。如果能够出场比赛的话，我一定会和队友们一起竭尽全力。”
5月26日傍晚，国足在浦东足球场外场进行了日常训练。训练开始前，首次入选球队的杨明洋和入籍球员塞尔吉尼奥接受了媒体的采访。他们均表示，客场对阵印尼队的比赛不容有失，自己将尽一切可能在比赛中奉献力量，帮助球队渡过难关。
第二次入选国足的入籍球员塞尔吉尼奥则表示，随着参加的联赛越来越多，自己的竞技状态已经有了比较明显的提升，所以坚信能够在这一次表现更好。
塞尔吉尼奥显得很有自信
杨明洋坦言自己虽然身体对抗一般，但优势是预判准，在逼抢的时候比较快、比较狠。
杨明洋表示，虽然之前也看了国足的世预赛，但通过电视画面并不能真正感受到比赛的强度。“感觉日本队、澳大利亚队的比赛节奏都很快，但这种强度只有等自己出现在赛场上才能真正感受到。”杨明洋表示，虽然印尼队很多球员都来自欧洲，但他并不惧怕这样的对手，“欧洲球员在节奏和对抗上肯定有优势，但他们在一起踢的机会也不多，而且印尼的天气会比欧洲热很多，所以对手也不一定那么快适应。”
“这几天球队的训练主要围绕着客场对印尼队的比赛进行，球队在尝试寻找更加适合这场比赛的办法，通过在场上训练以及会议交流来完成教练组的一些要求。”塞尔吉尼奥表示，伊万科维奇对他的要求比较常规，就是作为一名8号位球员帮助球队更好地控制住中场，而当记者问及很多球迷希望塞尔吉尼奥能成为国足的中场核心时，他回答称，“我们每个人的目标都是如何获得这场比赛的胜利，我认为国足的每一名球员在任何时候能团结在一起才是最重要的。最近球队的训练情况不错，相信伴随着时间的推移，大家的磨合也会越来越好。”
国足新人杨明洋很受欢迎
与此同时，经过这几天的观察和沟通，刚刚伤愈付出的武磊已经确定无法代表国足参加接下来的两场世预赛。国足在相关公告中写道：“5月26日，进行了三天的康复训练后，经国家队医务组评估，武磊仍无法参与长时间、高强度训练。教练组研究决定，武磊于今日上午队伍训练结束后，返回上海海港足球俱乐部继续恢复。”
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